這篇影評(píng)可能有劇透

本文首發(fā)于知乎專欄，謝絕轉(zhuǎn)載~


在我的印象中，繼2006年The Devil Wears Prada之后，以曼哈頓為背景、以某個(gè)行業(yè)的女性從業(yè)人員為主角深入挖掘行業(yè)內(nèi)幕的影片就甚少看到。因此在今年的圣丹斯電影節(jié)上，一部名為《公平》(Equity)的參賽影片引起我的興趣就不足為奇了。該片由哥大畢業(yè)的美籍印度裔女導(dǎo)演Meera Menon執(zhí)導(dǎo)，在Orange Is The New Black中有精彩演出的Alysia Reiner和威廉姆斯學(xué)院畢業(yè)的個(gè)性才女Sarah Megan Thomas制片，在《絕命毒師》(Breaking Bad)中出演制毒師妻子的Anna Gunn擔(dān)綱本片女主角Naomi。本片透過(guò)Anna飾演的某華爾街大行高管Naomi在帶領(lǐng)硅谷某社交網(wǎng)站公開(kāi)上市的過(guò)程中遭遇的明槍暗箭彰顯女性在華爾街立足的不易。低調(diào)內(nèi)斂的敘事風(fēng)格卻難掩本片對(duì)投行業(yè)務(wù)的深刻理解，暗流涌動(dòng)的臺(tái)前幕后演繹的是行業(yè)潛規(guī)則的復(fù)雜多變。試映之后幾乎所有banker給本片的評(píng)價(jià)都是compelling和persvasive，認(rèn)為影片高度真實(shí)地再現(xiàn)了投行業(yè)從業(yè)人員的艱辛和不易。值得一提的是，劇中Naomi的原型、巴克萊投行業(yè)務(wù)副主席Barbara Byrne既是本片的副制片也是投資人。而彭博作為獨(dú)家贊助，除了貢獻(xiàn)一隊(duì)anchor播報(bào)“假新聞”以提高影片真實(shí)度，還在終端機(jī)上“偽造”了科技公司Cachet的交易頁(yè)面，繼而令本片充滿了異常真實(shí)的華爾街氣息。下面我分別從三位女主入手，從各自視角來(lái)分析評(píng)論這部影片。

1. Naomi Bishop, Managing Director of Remson Partners, played by Anna Gunn

（搭積木的隱喻：高處不勝寒，似有累卵之危）

i-東山再起

首先出場(chǎng)的自然是我們的女主Naomi。故事一開(kāi)始就是彭博電視的主播在報(bào)道上市首日股價(jià)大漲的Dynacorps。這是Naomi最近剛剛丟掉的一宗生意。對(duì)一個(gè)在過(guò)去五年成功將九家硅谷初創(chuàng)企業(yè)帶上市的MD來(lái)說(shuō)，丟掉這樣一宗明星IPO的影響是巨大的，更不用說(shuō)眼下還是Naomi競(jìng)爭(zhēng)投行部全球主管的關(guān)鍵時(shí)刻。果不其然，公司老大對(duì)Naomi說(shuō)，今年升職你沒(méi)戲。

怎么辦？到拳擊館發(fā)泄一下，和老相好吐槽一下，馬上尋找下一個(gè)獵物證明自己的實(shí)力和價(jià)值。Anna Gunn略魁梧的身材和近男性化的行事作風(fēng)很適合出演Naomi這個(gè)在IBD打拼了20多年的資深銀行家的角色。她的下一個(gè)獵物是硅谷一家以隱私保護(hù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的社交媒體Cachet。Naomi曾在該公司草創(chuàng)期間就為其設(shè)立風(fēng)投基金，可以說(shuō)該公司是她一手孵化大的。巧的是該公司眼下正在尋求公開(kāi)上市，對(duì)Naomi來(lái)說(shuō)，拿下這宗交易是志在必得的事。

ii-選美（Beauty Pageant）

熟悉新股發(fā)行的各位朋友一定知道，這里的“選美”指的是發(fā)行人(issuer)挑選承銷(xiāo)商的過(guò)程。除了用一些新穎獨(dú)特的開(kāi)場(chǎng)秀給發(fā)行人留下印象，選美過(guò)程中最重要的莫過(guò)于給出一套“舍我其誰(shuí)”的論據(jù)。到底哪些因素能讓某家投行勝出則是一個(gè)莫衷一是，玄而又玄的問(wèn)題。看過(guò)小說(shuō)《此岸》的朋友一定記得，公司創(chuàng)始人因承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)中某VP和自己是北大中文系校友而欽定該投行；而大摩之所以能拿下谷歌和臉書(shū)的IPO則和該行灣區(qū)大佬Michael Grimes在硅谷深厚的人脈密不可分。在電影中Naomi則強(qiáng)調(diào)了自己對(duì)Cachet業(yè)務(wù)精髓的理解，認(rèn)可其作為privacy company with a social network的定位，加之其本人在科技公司上市業(yè)務(wù)中的女王地位和早期對(duì)Cachet的孵化，種種因素結(jié)合令Naomi勝出。

（開(kāi)始pitch）

（用葡萄汁刷出隱性墨水書(shū)寫(xiě)的Cachet，暗示其從private company走向public的過(guò)程）

（闡述理念，深得人心）

（點(diǎn)出關(guān)鍵，在信息時(shí)代，信息安全是最熱門(mén)的商品）

（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Channing Trust被踢進(jìn)了垃圾桶）
（慶功）

iii-定價(jià)和盡職調(diào)查 (Pricing and Due Diligence)

如果說(shuō)新股上市過(guò)程中有哪個(gè)環(huán)節(jié)是藝術(shù)性和技術(shù)性并舉，那么非定價(jià)莫屬。對(duì)于一仆伺二主的承銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，定價(jià)絕對(duì)是一門(mén)平衡的藝術(shù)，一方面發(fā)行人總希望新股發(fā)行價(jià)越高越好，這樣能募集更多的資金，同時(shí)也符合承銷(xiāo)商的利益，因?yàn)橥缎械膫蚪鹗前茨假Y規(guī)模的比例系數(shù)計(jì)算出來(lái)的；另一方面，作為買(mǎi)方的機(jī)構(gòu)投資者則希望定價(jià)越低越好，這樣新股上市交易后的獲利空間更大。因此如何平衡雙方的利益是非?？简?yàn)承銷(xiāo)商功力的一件事。我們以大摩操刀的LinkedIn和Zynga的IPO來(lái)看個(gè)中蹊蹺。領(lǐng)英的發(fā)行價(jià)定在每股45美元，上市首日開(kāi)盤(pán)前集合競(jìng)價(jià)階段認(rèn)購(gòu)踴躍，導(dǎo)致開(kāi)盤(pán)價(jià)就躥升至83美元，當(dāng)天收在94.25美元。對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資人來(lái)說(shuō)，上市交易首日就實(shí)現(xiàn)了逾一倍的投資收益。不過(guò)這也導(dǎo)致疑問(wèn)四起，市場(chǎng)紛紛質(zhì)疑大摩定價(jià)過(guò)低，募資規(guī)模過(guò)小，損害了發(fā)行人的利益，用行話說(shuō)就是left a lot of money on the table。而Zynga的情況則和領(lǐng)英完全相反，其發(fā)行價(jià)定在每股10美元，但上市交易首日收盤(pán)價(jià)卻微跌至9.5美元，導(dǎo)致大批投資人質(zhì)疑大摩定價(jià)過(guò)高。

所以眼下Naomi的重要任務(wù)就是和Cachet敲定發(fā)行價(jià)區(qū)間。Naomi給出的區(qū)間是每股32至34美元，按720萬(wàn)股的發(fā)行規(guī)模計(jì)算，公司估值8.68億美元。

但顯然發(fā)行人不買(mǎi)賬，Cachet希望公司估值能夠達(dá)到10億美元，發(fā)行價(jià)定在35美元，高于Naomi給出的區(qū)間上限，雙方陷入僵局。

這個(gè)時(shí)候需要一個(gè)唱白臉的緩沖角色來(lái)打圓場(chǎng)，于是我們的副總裁Erin出場(chǎng)了。這是一個(gè)不容忽視的角色，我們會(huì)在第二部分詳述她的故事。必須承認(rèn)，Erin的客戶溝通技巧非常嫻熟，她把定價(jià)比作夜店收取的門(mén)票價(jià)格，價(jià)格適中有助吸引歡場(chǎng)客，待人氣旺盛之后再提價(jià)不遲。這番說(shuō)辭（或者說(shuō)Erin的美貌？）打動(dòng)了客戶，Cachet的老大同意Naomi給出的價(jià)格區(qū)間。

必須承認(rèn)，投行真的還是一個(gè)很鍛煉人的地方。技術(shù)好僅僅只是一個(gè)方面，能否得到客戶的喜歡還需要很多soft skills的加持。從這個(gè)角度講，Erin給很多女生樹(shù)立了一個(gè)榜樣，becasue she knows how to turning a NO into a YES!

在定價(jià)談判的同時(shí)，盡職調(diào)查(DD)也在展開(kāi)。承銷(xiāo)商通常會(huì)將DD委托給其聘用的律所來(lái)做。美資律所會(huì)設(shè)計(jì)一份request list，上面列明了發(fā)行人需要提供的文件以排除潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。下面這張表格是Vault排名第十的大所Gibson Dunn設(shè)計(jì)的一份sample list，各位可以從中看出律師關(guān)注的焦點(diǎn)。

為了凸顯Naomi過(guò)人的洞察力，影片在劇情設(shè)計(jì)上有所偏重，故意讓她發(fā)現(xiàn)了一個(gè)可能導(dǎo)致首發(fā)失敗的重大風(fēng)險(xiǎn)。在和客戶談判的過(guò)程中，敏銳的Naomi屢次發(fā)現(xiàn)一個(gè)神情疑慮的女人出現(xiàn)在會(huì)議室周?chē)?。此人何許人也，為什么對(duì)Cachet的IPO如此感興趣？

原來(lái)她叫Marin，是Cachet的一名碼農(nóng)，日常工作是測(cè)試Cachet的各種漏洞然后堵漏。她和前男友發(fā)現(xiàn)Cachet的社交網(wǎng)絡(luò)容易受到“中間人攻擊”(Man-in-the-middle attack）。這是一種經(jīng)典的黑客攻擊手段，作為中間人的黑客竊取了端到端通信的溝通內(nèi)容，而通信雙方對(duì)此毫不知情。由于Cachet允許用戶在多平臺(tái)登陸社交網(wǎng)絡(luò)，因此只要在關(guān)鍵服務(wù)器上植入惡意軟件，端到端通信的加密信息可能被黑客截取。Marin多次提醒公司創(chuàng)始人Ed這一風(fēng)險(xiǎn)，但卻遭Ed忽視。心生不滿的她打算在公司上市前賣(mài)掉所持原始股并離職，可見(jiàn)Cachet的加密技術(shù)或許并沒(méi)有其宣傳的那么牛逼。

掌握了這一信息的Naomi心生疑慮。她當(dāng)面向Ed證實(shí)這一情況，并要他保證Marin對(duì)此封口，決不能向媒體走漏任何風(fēng)聲，因?yàn)檫@可能?chē)?yán)重影響投資者的認(rèn)購(gòu)熱情。對(duì)此Ed表示同意。

謹(jǐn)慎的Naomi同時(shí)囑咐陪客戶用餐的Erin，要她搞定Ed，讓后者同意在合同中加入損失賠償條款(indemnity clause)，以防風(fēng)險(xiǎn)。從中可以看出Naomi的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和謹(jǐn)慎周到的行事作風(fēng)。

iv-路演(Road Show)

這是該片處理最成功的一個(gè)地方，讓觀眾明白了banker在路演階段全球飛真的不是在做秀，而是異常辛苦且決定成敗的關(guān)鍵一環(huán)。在新股發(fā)行的過(guò)程中，路演是確定機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)意向并確定最終發(fā)行價(jià)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。整個(gè)過(guò)程中承銷(xiāo)商的作用是配合發(fā)行人打消投資者的任何疑慮，并將擬上市公司的種種賣(mài)點(diǎn)包裝成一個(gè)令人信服的故事。Naomi設(shè)計(jì)的故事主線是，在后斯諾登時(shí)代社交媒體的信息安全備受關(guān)注，而Cachet的優(yōu)勢(shì)在于通過(guò)端到端的加密技術(shù)讓用戶在盡享社交媒體便利的同時(shí)不必?fù)?dān)心個(gè)人隱私的泄露。這個(gè)故事主打技術(shù)牌，將Cachet和一般的社交網(wǎng)站有效區(qū)別開(kāi)來(lái)，效果明顯。路演非常成功，投資者認(rèn)購(gòu)踴躍。

（接受機(jī)構(gòu)投資者質(zhì)詢）

（午餐會(huì)）

（一對(duì)一問(wèn)答）
（彭博報(bào)道）

V-生變

路演結(jié)束到新股上市前的這段時(shí)間，承銷(xiāo)商最為擔(dān)心的就是發(fā)行人爆出負(fù)面消息影響新股發(fā)行。雖然Ed向Naom保證Cachet的加密技術(shù)堅(jiān)如磐石，且Marin不會(huì)到處亂說(shuō)，但或許是上一次失敗令Naomi心有余悸，她心中的陰影揮之不去。為此她特地向已退休的合伙人請(qǐng)教。老首長(zhǎng)認(rèn)為既然紙面上的東西看上去沒(méi)有問(wèn)題，且投行IT部門(mén)也對(duì)Cachet的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行過(guò)測(cè)試，Naomi可能是多慮了。

（有關(guān)Naomi上次交易失敗的報(bào)道）

但是怕啥來(lái)啥，就在上市前夕Cachet決定解雇Marin。關(guān)鍵時(shí)刻解雇一個(gè)心生怨氣的員工實(shí)在不是明智之舉，因?yàn)镸arin很可能向媒體爆料，揭露Cachet可能存在的安全漏洞。這種子虛烏有的消息一經(jīng)發(fā)出會(huì)極大打擊投資者的認(rèn)購(gòu)熱情，從而影響新股上市交易首日的表現(xiàn)。但是Ed不以為然，他對(duì)Naomi說(shuō)一切都在控制之中。素不知，失敗的種子在這一刻已經(jīng)種下。

vi-關(guān)賬（close the book）

通常發(fā)行人在確定承銷(xiāo)商之后會(huì)指定賬簿管理人(bookrunner)。本片中由于Remson是獨(dú)家承銷(xiāo)，所以它也承擔(dān)bookrunner的角色。Bookrunner的作用是通過(guò)book building的過(guò)程確定最終發(fā)行價(jià)，同時(shí)根據(jù)認(rèn)購(gòu)需求將新股分配給機(jī)構(gòu)投資者。所以一旦關(guān)賬就意味著發(fā)行價(jià)明確。雖然經(jīng)過(guò)上述意外，但Naomi還是成功關(guān)賬，發(fā)行價(jià)定在35美元，這也是Ed最初要求的價(jià)格，因此發(fā)行人對(duì)此非常滿意。

但種下的種子還是會(huì)生根發(fā)芽，就在大家覺(jué)得可以松一口氣的時(shí)候，幺蛾子飛出來(lái)了。某科技博主爆料稱Cachet前員工透露，該公司網(wǎng)絡(luò)存在重大安全隱患。要知道第二天Cachet就要敲鐘上市，這條消息將直接影響集合競(jìng)價(jià)的情況和開(kāi)盤(pán)價(jià)的高低，對(duì)Cachet的打擊可謂是致命性的。到底是誰(shuí)在暗中牽線搭橋?qū)arin和媒體聯(lián)系在一起，我們暫且不表，但是可以提前告知的是，不止一個(gè)人在背后向Naomi捅了刀子。

vii-上市交易首日

新股上市交易首日，承銷(xiāo)商最重要的工作就是根據(jù)集合競(jìng)價(jià)的情況確定開(kāi)盤(pán)價(jià)和開(kāi)盤(pán)時(shí)間，如果開(kāi)盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，承銷(xiāo)商就要?jiǎng)佑米约旱慕灰讏F(tuán)隊(duì)買(mǎi)入新股托市，盡可能保證股價(jià)收于發(fā)行價(jià)之上?？墒沁@次幸運(yùn)之神依然沒(méi)有眷顧Naomi，集合競(jìng)價(jià)的區(qū)間位于29-31美元，始終沒(méi)有向上突破的意思，且受上述負(fù)面消息影響，陸續(xù)有投資者撤單。最終開(kāi)盤(pán)價(jià)定在28美元，遠(yuǎn)低于35美元的發(fā)行價(jià)。Naomi命令trading desk買(mǎi)入股票托市，但是由于開(kāi)盤(pán)價(jià)顯著低于35美元，投資者惜售，市場(chǎng)上沒(méi)有ask price（賣(mài)方叫價(jià)），所以Remson無(wú)法買(mǎi)入托市。之后某對(duì)沖基金以22美元的bid price要價(jià)買(mǎi)入，股價(jià)開(kāi)始松動(dòng)，之后開(kāi)始下跌，最終收在23.74美元，較發(fā)行價(jià)跌逾三成，上市首日Cachet以徹底失敗告終。

viii-尾聲

毫無(wú)疑問(wèn)，Cachet上市交易首日失敗對(duì)Naomi的打擊是巨大的。算上之前丟掉的Dynacorps，她接連在兩宗交易上栽了跟頭，這對(duì)MD的職業(yè)聲譽(yù)影響巨大。不用說(shuō)升職是沒(méi)戲了，而且公司老大還專門(mén)挑選了她的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、Channing Trust的一位男性銀行家來(lái)做投行部的全球主管，這是Naomi無(wú)論如何不能接受的結(jié)果。接下來(lái)的情節(jié)各位可以想象，和老板徹底鬧翻，離職，重新開(kāi)始自己的人生。

（積木倒塌，推倒重來(lái)）

（器宇軒昂地離開(kāi)）

ix-個(gè)人感想

個(gè)人認(rèn)為，Anna Gunn把Naomi這個(gè)來(lái)自密歇根三線城市、卻在華爾街扎根立足打拼20多年的女性銀行家角色演繹地非常到位，Naomi個(gè)人的奮斗經(jīng)歷告訴觀眾什么叫做“I came from nothing but I accomplish something”。影片開(kāi)場(chǎng)Naomi在一個(gè)職場(chǎng)女性mentor program上的講話給我留下了深刻印象：Don't let money be a dirty word, we can like that too。這種渴望財(cái)富、毫不做作并坦率承認(rèn)的大氣態(tài)度令人欣賞。但Naomi的結(jié)局也告訴觀眾，雖然隨著女權(quán)運(yùn)動(dòng)的不斷推進(jìn)，女性在職場(chǎng)的地位越走越高，但glass celing不過(guò)調(diào)整了高度依然存在，表現(xiàn)為身居中高位的職業(yè)女性在向最高管理層邁進(jìn)的途中依然面臨諸多障礙，比如Naomi始終無(wú)法獲得的投行部全球主管職位，比如很多華爾街白鞋所的女初級(jí)合伙人依舊難以獲得高級(jí)或管理合伙人職位，男性依然或明或暗地掌握競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以正如本文標(biāo)題所說(shuō)，在華爾街，恐怕本來(lái)就不存在公平這回事。

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